Während sich die ESG-Vorschriften der EU ständig weiterentwickeln, vermeiden es die Marktteilnehmer, den Anschluss zu verlieren und versuchen, die Richtung der Entwicklung zu antizipieren. Während sich der Zeitpunkt und der Inhalt der Umsetzung der Vorschriften immer wieder ändern, bleibt das Endziel einer harmonisierten Nachhaltigkeitsberichterstattung ein weit entfernter Punkt am Horizont. Während sich die Marktteilnehmer im vergangenen Jahr auf die „Sustainable Finance Disclosure Regulation“ (SFDR) konzentrierten, die Asset Owner zur Berichterstattung über standardisierte Nachhaltigkeitsangaben verpflichtet, hat sich zu Beginn des neuen Jahres der Fokus auf die sich abzeichnende Taxonomie-Verordnung verlagert, da sie zeitlich und inhaltlich sehr komplex ist.
Wiesbaden, 21. Januar 2021 In der Nahrungskette der Berichterstattung sind die Finanzakteure darauf angewiesen, dass die Unternehmen, mit denen sie zusammenarbeiten bzw. die sie in ihrem Portfolio halten, ihre Nachhaltigkeitsdaten zur Verfügung stellen. Angesichts dieser Verlässlichkeit wurde der Zeitplan der Taxonomie-Verordnung verschoben, um den Marktteilnehmern einen Aufschub zu gewähren, so dass die Unternehmen bis 2023 über ihre Taxonomie-Anpassung berichten, während die Finanzinstitute über ihre Taxonomie-Fähigkeit berichten. Ab Januar 2022 sind Unternehmen verpflichtet, über ihre Eignung zu berichten. Die Förderungswürdigkeit bezieht sich auf den Hinweis, dass eine Tätigkeit einen wesentlichen Beitrag zu einem Umweltziel (z. B. Kreislaufwirtschaft, Vermeidung von Umweltverschmutzung, biologische Vielfalt usw.) der Taxonomie leistet, während die Ausrichtung einer Tätigkeit über die Förderungswürdigkeit hinausgeht. Sie besagt, dass eine Tätigkeit die Anforderungen erfüllt, die in der Taxonomie speziell für diese Tätigkeit aufgeführt sind. Bis 2024 sollen sowohl die Finanzakteure als auch die Unternehmen gleichzeitig über die Anpassung ihrer Tätigkeiten an die Taxonomie berichten. Obwohl die Finanzakteure somit mit einem Jahr Verspätung nach den Unternehmen über die grundsätzliche Anpassung berichten müssen, sollen sowohl Unternehmen als auch Finanzinstitute bis 2022-2023 über ihre Eignung für die Taxonomie berichten. Da diese Anforderungen das Ergebnis einer einjährigen Verschiebung durch die Kommission sind (d.h. nach dem ursprünglichen Gesetzentwurf wären die aktuellen Anforderungen für 2023 im Januar 2022 in Kraft getreten), bleiben natürlich mehr Unsicherheiten für zukünftige mögliche Änderungen. Für Nicht-Kapitalgesellschaften, die auf die Daten von Unternehmen angewiesen sind, stellt dies eine praktische Herausforderung bei der Datenerhebung dar. Letztendlich werden die Zeitpläne immer weiter verschoben, verzögert und auseinandergezogen, was die Klarheit verwirrt und die Vorbereitungszeit für Finanzinstitute und Unternehmen gleichermaßen verkürzt.
Inhaltliche Komplexität: Ermittlung des Anwendungsbereichs
Da die Taxonomie darauf abzielt, die Angleichung anhand eines Prozentsatzes zu quantifizieren, z. B. Unternehmen X ist zu 55 % angeglichen, schien es, dass der Zwischenschritt darin bestünde, eine Schätzung zuzulassen, entweder als Prozentsatz oder als allgemeine Bewertung, z. B. als Antwort auf den Grundsatz „keinen wesentlichen Schaden anrichten“. Dies könnte eine qualitative Antwort oder eine Schätzung sein, wenn Sie so wollen. Früher schien dies zulässig zu sein. In ähnlicher Weise wurde früher davon ausgegangen, dass Vermögensverwalter Schätzungen für nicht börsennotierte Unternehmen (z. B. Nicht-EU-Unternehmen und Mid Caps) vornehmen dürfen. Die Verordnung wurde jedoch dahingehend geändert, dass nicht berichtspflichtige Unternehmen vollständig aus der Taxonomie ausgeschlossen wurden, wodurch die Möglichkeit zur Verwendung von Schätzungen zunichte gemacht wurde. Weitere Ausnahmen von der Taxonomie-Verordnung sind derzeit staatliche Emissionen (d.h. Staatsanleihen), wahrscheinlich um politische Empfindlichkeiten zu vermeiden. Letztlich erhöhen die sich ändernden Vorschriften die Bedeutung für die Marktteilnehmer, die Nachrichten aufmerksam zu verfolgen, um zu vermeiden, dass sie in Zeitdruck geraten.
Das finale Ziel der harmonisierten Berichterstattung
Da sich die Definitionen und technischen Details von Unternehmen und Aktivitäten, die in den Anwendungsbereich fallen, weiterentwickeln, stellt sich letztlich die Frage nach einer harmonisierten ESG-Berichterstattung. Die EU ist nicht die einzige Regulierungsbehörde, die auf eine Regulierung der Taxonomie drängt, da auch das Vereinigte Königreich, Kanada und Malaysia (neben anderen Ländern) ihre eigenen Taxonomien entwickeln. Die International Platform on Sustainable Finance beabsichtigt, Fragen der nachhaltigen Finanzen und der Berichterstattung zwischen den Ländern zu harmonisieren und zu rationalisieren, um zu verhindern, dass lokalisierte Berichtsstandards grenzüberschreitende Unternehmen vor Herausforderungen stellen.
Mit Blick auf die Zukunft ist es daher schwierig vorherzusagen, ob die EU-Taxonomie zum supranationalen De-facto-Standard wird oder ob sie zu einem Unterabschnitt eines anerkannten lokalen Taxonomie-Regelungsorgans wird. Da Nicht-EU-Unternehmen derzeit nicht in den Anwendungsbereich der EU-Taxonomie-Verordnung fallen, besteht für Nicht-EU-Unternehmen wohl kein Druck, ihre Berichte gemäß den EU-Taxonomie-Vorschriften zu erstellen. In der Praxis stellt dies für europäische Vermögensverwalter ein besonderes Anreizproblem dar, da Portfoliomanager geneigt sein könnten, ein EU-Unternehmen mit geringerer Ausrichtung gegenüber einem Unternehmen mit höherer Ausrichtung, das aber nicht berichtet (Nicht-EU oder Midcap), zu bevorzugen, um ihre eigene Ausrichtung an der Taxonomie zu verbessern. Das Bestreben nach einer wirksamen Regulierung wird darin bestehen, sicherzustellen, dass die Teilnehmer nicht durch die Einhaltung der Vorschriften auf Kosten eines tatsächlichen Kapitalflusses in nachhaltigere Anlagen incentiviert werden. Sowohl die Unternehmen als auch die Finanzmarktteilnehmer sind sich der großen Herausforderungen und des bevorstehenden Endziels bewusst und beginnen rasch mit der ersten Phase der Berichterstattung: der internen Due-Diligence-Prüfung und der Datenerfassung, wobei sie sich eng an die regulatorischen Vorgaben halten.
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Michael Diegelmann: Gründer und Vorstand
Michael Diegelmann hat über 50 Unternehmen an die Börse gebracht und Erfahrungen in über 250 Investor Relations und ESG-Projekten gesammelt. Er ist seit 1997 im Bereich Kapitalmarktkommunikation tätig und ein ausgewiesener Experte in ESG-Themen.
